強勁的重型機床的下游需求。預期未來數(shù)年，重型機床用于造船、航空航天、重型礦山機械、工程機械產品等制造業(yè)的產能年復合增長達~20%，因而拉動對重型機床的殷切需求。根據(jù)我們的了解，重型機床的下游行業(yè)增長速度預計將高于機床行業(yè)整體平均水平，其中對重型鏜銑機床產品需求的增長更高于30%。在「十一五」發(fā)展規(guī)劃中，國產機床的發(fā)展目標是在2010 年，國產數(shù)控機床占國內市場需求從06 年的不到35%提高至50%以上。進口替代將會給整個行業(yè)帶來巨大的機遇，鏜銑床產品也將因此受益。

 

　　鏜銑類機床仍是主要增長動力。受重型機床下游行業(yè)增長帶動，預計07-08年以后重型機床產品需求也保持較快增長，我們預測07 年昆機重型機床產品的收入增長將會超過40%。此外，由于昆機未來致力提升高毛利的數(shù)控機床的業(yè)務比重，我們預計至08 年，機床產品的數(shù)控化率將達到~64%，有助提升整體機床產品毛利率約1.5%。

 

　　增加產能及管理能力提升。為提高生產能力，昆機已致力改善機床生產的工藝流程和加強對外協(xié)作的深化。我們預計昆機的機床產能06-08 年復合增長率超過25%，讓目前制約昆機發(fā)展的產能問題將會明顯緩解。此外，昆機將集中于機床業(yè)務的發(fā)展以簡化內部管理，預計營業(yè)費用率和管理費用率因此會有小幅的降低。此外，非機床業(yè)務也預期逐步剝離 (如07 年上半年公司已處理子公司恒通智能之股權)，營業(yè)費用率和管理費用率也有下降的趨勢。預計管理費用率會由06 年的的超過12%下降至未來的10%以下。

 

　　業(yè)務高增長可期。昆機未來數(shù)年面對非常好的發(fā)展環(huán)境，下游需求旺盛，進口替代將進一步促進發(fā)展空間，國家對于裝備制造業(yè)的扶持 (06-08 年數(shù)控機床產品凈銷售額可享有50%的增值稅先征后返) 將令公司受惠。由于公司的數(shù)控占比較國內同業(yè)高及行業(yè)前景亮麗，我們認為公司可享有較高的估值水平。由于公司07 年首3 季度業(yè)績較預期理想，目標價提升至16.00 港元,即預計2007-09 年PEG 的1.1 倍，維持“買入”評級。